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重回并购重组战场,西南证券首单项目出炉!时过境迁三年后,这一

2019-11-23 21:33:11 浏览次数:2276
  

从所谓的“投资银行业务即将恢复”到一个新项目的实际落地,西南证券花了三个月的时间。

9月27日,证监会重组并购委员会公布了2019年第46次会议结果,丁龙股份收购资产获得无条件批准。由于项目符合“小快”审计情况,计划公布后三个月将顺利通过。

早在2016-2017年,西南证券就曾两次受到中国证监会的调查。相关项目经理也被警告和罚款,新的股权业务被迫暂停。今年6月,西南证券报道投资银行业务将很快恢复。告别市场两年多,尤其是M&A市场发生巨大变化后,西南证券能否迎头赶上?

西南证券重组新项目登陆

经过长时间的沉默,西南证券终于在资本市场推出了新项目。

9月27日,证监会重组并购委员会公布了2019年第46次会议结果,丁龙股份收购资产获得无条件批准。其中,西南证券作为独立的财务顾问,在项目中发挥着重要作用。

根据项目计划,本次交易的目标资产为北海纪讯股权的59%,定价为人民币2.478亿元。丁龙股份通过发行股票支付了交易对价的80%,通过现金支付了交易对价的20%。根据每股8.60元的发行价格,定龙股份计划直接向所有交易对手发行2305.12万股。

由于定龙股份本次交易符合“小快”审核的适用条件,项目计划于2019年6月启动后仅三个月就将顺利进行,并将无条件通过。西南证券表示,这充分展示了西南证券在并购方面卓越的专业判断和业务能力。

西南证券与定龙关系密切。早在2014年12月,丁龙就宣布计划用5850万元人民币与西南证券直接投资子公司旗下的资金共同发起设立并购基金。虽然此次投资后续未能成功,丁龙收回了全部投资,但西南证券此后多次为丁龙提供独立的金融咨询服务,在2016年丁龙重大资产重组中发挥了重要作用。然而,在西南证券投资银行这次恢复第一项业务后,它仍然选择了鼎龙(Ding Long),因为它的“小试手术刀”,项目顺利落地。

此前,西南证券内部人士对该证券公司的中国记者表示,投资银行业务恢复后,公司坚持充分发挥原有并购业务优势的战略方针,积极布局国有企业混合所有制改革、国有资产证券化、供给侧改革、市场化并购、跨境并购等领域。目前,该公司在并购业务中仍有数十名前核心团队成员,预计明年将有一个以上的项目登陆。今天,西南证券已经成功迈出了第一步。

赞助商仍然是“老西南”

项目落地后,西南投资银行的一名负责人动情地告诉媒体,“真如铁,不如诚信如铁,意志如钢;从一开始,我们就可以看到苍山像大海,风景无边。”这当然是他对项目顺利进展的喜悦,也是他对西南证券投资银行在过去两年的萧条的悲哀。

此前,西南证券投资银行是行业领导者,尤其是在重组和并购领域。它能够与华泰联合证券竞争。2014-2015年,西南证券投资银行分别完成了20项和40项并购,连续两年位居行业第一。

然而,2016年后,西南证券投资银行遭遇滑铁卢,中国证监会对此进行了两次调查。涉及的主要项目包括能源和九皋集团受到了严厉的监管处罚。

对西南证券来说,比处罚更严重的是投资银行业务被强制暂停。2017年,西南证券项目数量骤降。2018年,仅完成一个再融资项目,营业额4亿元。2016年至2018年,西南证券投资银行手续费净收入逐年下降。2017年,降幅最大,同比下降50%以上。金融顾问多年积累的优势也在下降。

西南证券2019年半年度报告显示,报告期内,公司完成投资银行业务整改验收,加大科技投入,建立覆盖投资银行业务的电子稿件信息系统。报告期内,投资银行完成了一项重大公司债券发行承销项目,承销金额5亿元。完成公司债券发行四大承销项目,承销金额26.2亿元。

据中国证监会统计,今年上半年西南证券并购金融咨询业务净收入为47万元,在59家有数据的公司中排名第50位,与证券总交易商差距很大。

今年6月,来自西南证券的消息称,投资银行业务将很快恢复。在人员结构方面,西南证券内部人士表示,留在西南证券投资银行的员工中,85%以上是2016年前加入公司的老员工。此外,在过去的两年里,公司的投资银行已经招聘了两个新的业务团队,总计约20名业务人员,一些之前流失的投资银行团队目前正在与公司讨论回报问题。

就这个定龙股份项目而言,两个项目发起人袁庆华和张鹏仍然是“老西南”。两人分别于2013年和2016年获得执业证书,自开始执业以来一直在西南证券工作。据新闻报道,袁庆华此前曾参与联创节能阜城股份公司的几项重大资产重组项目,并与西南证券业务的前骨干刘冠勋合作。刘冠勋离任后,张鹏接管了几个项目的持续监督。

据中国证监会称,目前西南证券共有30名保荐代表人,其中5人将于2019年3月至5月加入,主要来自九州证券。与今年6月相比,西南证券最近没有新的保险代理人。

并购重新开始

早在2014年至2016年,并购业务出现爆炸性增长,为a股市场埋下了许多雷区。一些M&A目标存在“高估值、高商誉和高承诺”的问题。承诺到期后,绩效承诺难以兑现——商誉/资产受到极大损害——而权责发生制后的绩效变化已成为近年来许多有问题公司的惯例。

在这种背景下,M&A市场近年来进入了调整和收紧阶段。“最严格的借壳标准”、新的再融资规定和新的减持规定等政策不断出台。M&A的数量和规模已经缩小。只有100多家上市公司发布了2018年M&A上市计划。

安森证券(Anson Securities)在其研究报告中指出,该政策对并购的抑制主要分为两个部分:一是并购审批趋于严格,不断遏制“跟风重组”和“盲目跨境重组”。过去两年,并购的批准率下降了近10%。第二是对固定增长的限制。一方面,在基准定价日进行政策调整后,发行贴现率的固定增幅大幅下降。此前,巨大的套利空间已经不复存在。另一方面,在新政策环境下,批准增加的平均周期也在不断上升。在多重限制下,参与固定资本增加的热情比以前少得多。

至于今年的情况,据中国证监会网站统计,证券公司中国记者发现,2019年前三季度,并购委员会公布了46次会议的审查结果,审议了76项并购。其中,只有19项无条件通过,43项有条件通过,14项没有通过。

从聘用独立财务顾问来看,九家上市公司聘用了两家证券公司作为独立财务顾问。吕林燕钢铁还聘请了三名独立财务顾问,即中信建投、华泰联合证券和财富证券。然而,独立财务顾问的人数并不直接代表清关的效率。例如,蓝泰实业已经聘请了两家大型证券公司国泰君安和招商证券,但该项目仍未获得批准。

从独立财务顾问批准的62个项目来看,华泰联合证券仍保持市场优势,共批准8个项目。中信证券紧随其后,批准了7个项目。中信建设投资和民生证券都已登陆6个项目。

在收入状况方面,根据中国证监会发布的2019年上半年证券公司并购财务咨询服务净收入排名,中信建设投资以1.64亿元位列第一,华泰联合证券和中信证券分别以1.46亿元和1.41亿元的净收入位列第二和第三。这一排名与已批准项目的数量基本一致。

值得一提的是,今年1月,武汉上中计划进行一次重大资产重组,并聘请了天丰证券、华泰联合证券、中信建投和中信证券四家大型证券公司作为独立财务顾问,这在业界引起轩然大波。然而,这次重组最近被停止了,因为重组的目标,不可思议的房子,涉及到冻结股票。然而,近年来M&A市场的激烈竞争仍然显而易见。

但是,当并购重组再次解除时,证券公司的独立金融咨询业务也将再次受到欢迎。今年6月20日,中国证监会公开征求关于修改《上市公司重大资产重组管理办法》的意见。建议再次取消上市标准中的“净利润”指标,进一步将“累计首次原则”的计算周期缩短至36个月,支持符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产重组上市,恢复重组上市配套融资。

该政策“不附带条件”后,并购预计将加速,这也将为证券公司,尤其是领先的证券公司带来更多的商业机会。在并购市场中,“下半年”将采用哪些新方法将是市场关注的一个重要话题。

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